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2018年风电下游市场化、高端制造突破的关键一年

国际新能源网  来源:新能源趋势投资  日期:2017-12-18
  风电:行业将迎来复苏,关注龙头企业。
 
  1、行业将复苏:2017年是风电行业的相对低谷,2018年行业将迎来复苏,我们预计2018年行业新增装机增速有望达到30%以上。
 
  2、弃风率等情况好转,下游电站运营收益率提升:特高压线路的投运,政策的支持,将使得弃风率进一步下降。
 
  3、装机区域向海上、东部、中南部延伸,将推动中游制造升级:总体而言,金风科技等龙头企业投入大,向制造价值链中高端延伸具有优势。风电建议重点关注金风科技等龙头企业。
 
  行业评级:
 
  风电行业2018年将迎来复苏,龙头企业优势明显;储能行业处于商业化初期,模式、性价比将突破;电改将释放更多市场活力。我们维持行业“看好”评级。
 
  风险因素:
 
  1、政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险。2、新能源乘用车、分布式光伏等新领域的发展低于预期。3、电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。  风电:行业将迎来复苏,关注龙头企业
 
  行业将复苏:2017年是风电行业的相对低谷,2018年行业将迎来复苏
 
  作为可再生能源,风电和光伏相比传统化石能源没有碳排放,这对我国承诺2050年“碳达峰”具有重要的促进作用。我国在“十三.五”规划中初步提出:到2020年煤炭消费总量所占比例将达到60%左右,到2030年将降低至50%左右;2030年以后,将不再建设新的火电;到2050年,我国能源结构将实现从煤电为主向非化石能源发电为主的转换。
 
  我们预计到2050年,各行业累计减排至少7500亿吨二氧化碳。其中,40%的减排目标需要电力行业来实现;而在电力行业中中,60%的减排量要可再生能源来实现。而可再生能源中,风电和光伏是最有商业化发展前景的,承担了22%的减排量任务。
 
  2017年上半年,我国新增并网风电装机容量601万千瓦、同比多投产27万千瓦。6月底,全国并网风电装机容量1.54亿千瓦、同比增长12.0%;全国6000千瓦及以上电厂并网风电发电量1490亿千瓦时、同比增长21.0%,明显超过装机容量增速。
 
  “十三五”新增装机规模将保持稳定,我们预计2018年行业新增装机增速有望达到30%以上。
 
  风电发展“十三五”规划提出总量目标:到2020年底,风电累计并网装机容量确保达到2.1亿千瓦以上,其中海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上;风电年发电量确保达到4200亿千瓦时,约占全国总发电量的6%。消纳利用目标:到2020年,有效解决弃风问题,“三北”地区全面达到最低保障性收购利用小时数的要求。
 
  2018年风电行业将复苏。我国截至2016年风电累计并网装机为1.5亿千瓦,这意味着,要想实现国家规划的目标,2017-2020年,4年内要至少增长60GW,年均增长至少15GW。而根据国家《2017~2020年风电新增建设规模方案》,风电年均新增规模在25GW以上。2017年行业新增装机预计在15GW左右,装机量低于预期;但由于2018年以前核准并纳入以前年份财政补贴规模管理的陆上风电项目,需要在2019年底前开工建设,才能执行2018年之前的较高标杆上网电价;所以2018、2019年的装机需求将大幅增加。其次,由于2017年国家出台多项政策保障风电消纳,随着弃风限电改善以及特高压通道的完工。我们认为2018年行业将迎来复苏,我们预计2018年行业新增装机在20~25GW,行业新增装机增速有望达到30%以上,未来三年年均增长规模约为25GW。
 
  从金风科技的订单及中标情况也可以看出2017年是风电行业的相对低谷,2018年行业整体向暖。
 
  弃风率等情况好转,下游电站运营收益率提升
 
  在有关部门和电力企业的共同努力下,弃风问题得到有效遏制。2017年上半年全国风电利用小时数984小时、同比提高67小时;其中,东北、西北地区风电设备平均利用小时数同比分别提高92和173小时。弃风电量235亿千瓦时,同比减少91亿千瓦时;弃风率14%,同比下降7.6个百分点。
 
  我们认为特高压线路的投运,政策的支持,将使得弃风率进一步下降。根据国家规划,2017年预计有121GW输送能力的特高压线路投运,预计每年可为风电消纳约300TWh电量,由于特高压线路起点大多在西部,而如新疆、内蒙古由于弃风弃光限电原因导致指标暂缓下发,因此新增特高压线路将有效消纳西北弃风弃光导致的限电。
 
  装机区域向海上、东部、中南部延伸,将推动中游制造升级
 
  东、中南部地区将成为风电布局新高地
 
  从中电联发布的《2017年上半年全国电力供需形势分析预测报告》可以看出,1-6月份,全国并网风电新增装机超半数布局在东、中南部地区,新增风电装机占比达到57.9%,风电布局呈现出向东、中南部地区转移的趋势。
 
  海上风电是清洁能源新方向
 
  海上风电场指水深10米左右的近海风电。由于陆地上经济可开发的风资源越来越少,全球风电场建设已出现从陆地向近海发展的趋势,是未来清洁能源新方向。与陆上风电相比,海上风电场的优点主要是不占用土地资源,基本不受地形地貌影响,风速更高,风电机组单机容量更大(3~5兆瓦),年利用小时数更高。但海上风电也存在建设难度大、维护成本高、整机防腐技术要求高等劣势。
 
  我国海上风电资源丰富,海岸线长度超过1.8万公里,海上可开发和利用的风能储量为7.5亿千瓦,是陆上风能资源量的3倍。主要分布在东南沿海、山东半岛和辽东半岛等地区,风速一般超过 200w/m2。我国海上风电发展相对较晚,2016年,中国海上风电新增装机154台,容量达到59万千瓦,同比增长64%,累积装机容量达到163万千瓦,约占全球海上风电累计装机容量的11%。
 
  根据风电发展“十三五”规划,十三五期间我国将重点推动海上风电建设,到2020年底,我国海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上,开工容量超过1000万千瓦。
 
  大风机、降成本是主流
 
  从行业发展看,风机主流单机容量从最早的750kW逐步上升到目前的1.5~2.5MW,未来风机单机容量还将进一步上升,目前行业已在研发最大单机容量达12MW的风机。另外,不断提升的容量也一定程度上有助于风机单位容量成本下降,在上游原材料价格一定的情况下,我们看到以2.5MW的风机成本不断下降,因此未来风机成本还有一定下降的空间。
 
  金风科技等龙头企业优势明显,将充分受益行业复苏
 
  风电整机制造处于产业链的中游,其行业门槛较高,同时行业呈现一家独大的局面,为此,我们选取了A股的金风科技、湘电股份、华仪电气、运达风电、*ST锐电,美股的明阳风电和风电零部件制造商天顺风能进行行业格局分析。
 
  根据CWEA数据,公司在2016年风电整机制造企业新增装机容量中排名第十,处于行业中游水平。从市场集中度来看,近4年前五名市场集中度从54.1%增加到60.1%,前十名市场集中度从77.8%增加到84.2%,市场集中度提高主要是由于前五名市场占有率进一步提升,由此看出行业龙头效应明显。从历史排名情况来看,除金风科技始终占据市场第一以外,运达风电的排名也呈现向上的趋势。
 
  就存货周转天数和应收账款周转天数来看,除湘电股份以外,行业总体都略有增长。
 
  无论是从毛利率还是净利率来看,金风科技都保持行业第一的水平,而除运达风电三季度毛利率有大幅上涨以外,行业总体都保持小幅上涨的态势。
 
  行业总体ROE与ROA略有下降,我们预计2017年将触底,2018年有望总体回暖。
 
  风电投资聚焦:关注金风科技等龙头企业
 
  总体而言,我们认为金风科技等龙头企业产品优质、投入大,拥有更好的布局,向制造价值链中高端延伸将具有更多优势;目前行业已经具有较好的竞争格局,龙头将充分受益行业复苏。
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